Мои Конспекты
Главная | Обратная связь


Автомобили
Астрономия
Биология
География
Дом и сад
Другие языки
Другое
Информатика
История
Культура
Литература
Логика
Математика
Медицина
Металлургия
Механика
Образование
Охрана труда
Педагогика
Политика
Право
Психология
Религия
Риторика
Социология
Спорт
Строительство
Технология
Туризм
Физика
Философия
Финансы
Химия
Черчение
Экология
Экономика
Электроника

Что мы писали шесть лет назад



Раньше мы рекомендовали инвестору распределить
свои вложения между облигациями, имеющими высо-
кие рейтинги, и обыкновенными акциями лидирующих
компаний таким образом, чтобы доля облигаций в этом
портфеле колебалась между 25 и 75%. При этом наибо-
лее простым решением было бы равное (50:50) соотно-
шение между этими двумя компонентами, с необходи-
мой корректировкой в том случае, если изменения на
фондовом рынке приводят к отклонению в пропорци-
ях, скажем, на 5%. В качестве альтернативных вариан-
тов инвестиционной политики можно выбрать сниже-


Глава 1. Инвестиции или спекуляции... 45

ние доли обыкновенных акций до 25%, "если инвестор
видит, что курс акций опасно высок", и, наоборот, уве-
личение их доли до 75% в том случае, "если инвестор
полагает, что падение цен на акции повышает их при-
влекательность".

В 1965 году инвестор мог получить доходность
в 4,5% по высокорейтинговым облигациям и 3,25%
по надежным не облагаемым налогом облигациям.
Дивидендная доходность обыкновенных акций ве-
дущих компаний (при значении фондового индекса
Доу-Джонса на уровне 892) составляла лишь около
3,2%. Этот и другие факторы призывали к осторож-
ности. Мы исходили из того, что в условиях "нор-
мальных уровней фондового рынка" инвестор смо-
жет выйти на доходность обыкновенных акций в
пределах от 3,5 до 4,5%. К этой величине следовало
добавить примерно такую же доходность от роста
курса самих акций. Таким образом, совокупная до-
ходность за весь годовой период владения акциями
(дивидендная доходность, плюс доходность от при-
роста капитала) составила бы 7,5%. Дальнейшие рас-
четы показывают, что при равных долях акций
и облигаций в портфеле инвестора его доходность до
налогообложения составит примерно 6%. Также мы
указали, что акции должны иметь существенный
уровень защиты от падения покупательной способ-
ности вследствие инфляции.

Стоит отметить, что все приведенные расчеты ис-
ходили из ожиданий более низких показателей роста
фондового рынка, чем можно было допустить на ос-
нове фактических данных о его динамике на протя-
жении 1949-1964 годов. В целом за этот период рост
курса акций, котирующихся на бирже, в среднем
превышал 10%, что рассматривалось как своего рода
гарантия подобных удовлетворительных результатов


46 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР

и в будущем. Однако некоторые инвесторы предпола-
гали, что высокий уровень роста фондового индекса
в прошлом свидетельствует о наличии "слишком высо-
кого на данный момент" курса акций, а потому "чудес-
ные результаты, отмечавшиеся начиная с 1949 года,
приведут не к очень хорошим, а к плохим результатам
в будущем" [4].