Мои Конспекты
Главная | Обратная связь


Автомобили
Астрономия
Биология
География
Дом и сад
Другие языки
Другое
Информатика
История
Культура
Литература
Логика
Математика
Медицина
Металлургия
Механика
Образование
Охрана труда
Педагогика
Политика
Право
Психология
Религия
Риторика
Социология
Спорт
Строительство
Технология
Туризм
Физика
Философия
Финансы
Химия
Черчение
Экология
Экономика
Электроника

Эмитенты, инвесторы и посредники на рынке ценных бумаг



Участниками рынка ценных бумаг являются, прежде всего, потре­бители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекаю­щие денежные средства путем выпуска ценных бумаг, именуются эми­тентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупку ценных бумаг с целью извлечения дохода, именуются инвес­торами.

Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинте­ресованы, в том, чтобы их вложения приносили высокий доход, были достаточно надежными и ликвидными (т.е. легко обратимыми в на­личные деньги). Эмитенты ценных бумаг (потребители капитала), в свою очередь, преследуют свои цели: они хотят получить необходи­мые средства как можно быстрее, и в то же время эти средства не дол­жны стоить очень дорого. Разумеется, как и на всяком рынке, цена на ценные бумаги, в конечном счете, будет зависеть от соотношения спро­са и предложения.

Эмитентами ценных бумаг могут выступать государство (в лице, например, министерства финансов), местные органы власти (муни­ципалитеты), а также сфера бизнеса (предприятия различных орга­низационно-правовых форм). Государственные и муниципальные органы власти эмитируют долговые обязательства, в то время как не­которые частные эмитенты (акционерные общества) могут выпускать также и долевые ценные бумаги.

Инвесторами могут быть как физические лица (граждане), так и юридические лица (предприятия различных организационно-право­вых форм). Любое физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет, является инвес­тором.

Помимо эмитентов и инвесторов, на рынке ценных бумаг действу­ют разного рода посредники, каждый из которых занимает свое место и выполняет свою роль в инвестиционном процессе, осуществляемом с помощью рынка ценных бумаг. Посредников условно можно разде­лить на две группы.

Первую группу составляют финансовые посредники, которые при­влекают свободные капиталы (сбережения) физических и юридичес­ких лиц, выпуская при этом собственные обязательства, а затем пре­доставляют привлеченные средства конечным потребителям капитала путем покупки ценных бумаг различных эмитентов. К этой катего­рии посредников относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, акционерные и взаимные фонды, контрактные институты (страховые компании, пенсионные фонды). Эту группу финансовых посредников принято называть институциональными или коллективными инвесторами, так как сам характер их деятельности направлен на мобилизацию разрозненных средств многих субъектов с целью пос­ледующего инвестирования собранных сумм (деятельность финансо­вых посредников будет рассмотрена в разделе IV).

Вторую группу посредников образуют предприятия и организации, которые осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, оказывая услуги эмитентам и инвесторам по выпус­ку, обращению, учету и хранению ценных бумаг. Благодаря посред­никам свободные денежные средства поставщиков капитала значи­тельно быстрее попадают в руки потребителей капитала и могут быть использованы для развития производства. Потенциальный инвестор нуждается в совете специалиста, в какие ценные бумаги следует ин­вестировать средства, чтобы достичь желаемых целей. Точно также и эмитент, привлекающий средства путем выпуска ценных бумаг, нуж­дается в помощи посредника. Посредники, поскольку они специали­зируются на операциях с ценными бумагами, лучше знают, какие цен­ные бумаги являются наиболее привлекательными для инвесторов. Поэтому посредники начинают работать с эмитентом, как только при­нимается решение о выпуске ценных бумаг. Обычно посредники уча­ствуют в подготовке проспекта эмиссии ценных бумаг нового выпус­ка, помогают размещать новые выпуски, а нередко выкупают часть или даже весь выпуск ценных бумаг с целью их последующей прода­жи инвесторам. В последнем случае они принимают на себя риск, свя­занный с размещением ценных бумаг.

В разных странах посредники могут иметь различные названия, но чаще всего их именуют «инвестиционными институтами», Инве­стиционные институты могут заниматься либо одним видом деятель­ности, либо совмещать несколько видов. Деятельность инвестици­онных институтов обычно регламентируется определенными нормативными актами.

В России, в соответствии с принятыми нормативными актами вначале 90-х гг., также было введено понятие «инвестиционный ин­ститут». Так, согласно «Положению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденному Постановле­нием Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78, инвестици­онным институтом признавалось юридическое лицо любой органи­зационно-правовой формы, которое осуществляет свою деятельность с ценными бумагами как исключительную. Созданные в соответ­ствии с этим «Положением» инвестиционные институты могли осу­ществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве финансового брокера, инвестиционного консультанта, инвестици­онной компании и инвестиционного фонда (по «Положению» в ка­честве инвестиционного консультанта могло выступать и физичес­кое лицо).

В апреле 1996 г. в России был принят Федеральный закон «О рын­ке ценных бумаг», в соответствии с которым все инвестиционные ин­ституты, получившие лицензию до вступления в силу настоящего За­кона, должны были привести свои учредительные документы в соответствии с этим Законом в срок не более 2 лет. Правительствен­ные нормативные акты также должны были быть приведены в соот­ветствие с Федеральным законом.

В указанном Законе термин «инвестиционный институт» не упот­реблялся, а было использовано такое понятие, как «профессиональ­ный участник рынка ценных бумаг».

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юри­дические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют определенные виды деятельности. В зависи­мости от вида деятельности можно выделить следующих професси­ональных участников рынка ценных бумаг: брокер, дилер, управля­ющий, клиринговая организация, депозитарий, держатель реестра (регистратор), организатор торговли.

Ниже дана характеристика деятельности профессиональных учас­тников рынка ценных бумаг.


Брокеры

Брокерская деятельность — это деятельность по совершению граж­данско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за ct-ieT кли­ента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется броке­ром.

Между клиентом и брокером (брокерской фирмой) заключается договор поручения или договор комиссии на оказание клиенту бро­керских услуг. В случае заключения договора поручения брокерская компания действует в качестве поверенного и заключает сделки от имени и за счет клиента (доверителя). При заключении договора ко­миссии брокер действует как комиссионер, т.е. совершает сделку от своего имени, но за счет клиента (комитента). В договоре указывают­ся размер комиссионных брокеру за исполнение заказа (чаще всего в размере 2—5 % от суммы сделки), размер дополнительного вознаграж­дения брокеру в случае, если лимитированный заказ выполнен по бо­лее выгодной цене, а также определяется порядок расчетов между клиентом и брокером.

Брокер может исполнить заявку клиента на бирже или во внебир­жевой торговле. Он может исполнить заявку сам или передать бирже­вому брокеру, выполняющему поручения других брокеров.

Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для инвес­тирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с кли­ентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах) открываемом брокером в кредитной организации (специальный бро­керский счет).

Брокер может использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете, если это предусмот­рено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту ис­полнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента. Денежные средства клиентов, предо­ставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счете, отдельном от специ­ального брокерского счета (счетов), на котором находятся Денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Денеж­ные средства клиентов, предоставивших брокеру право их использо­вания, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счет.

Брокер может предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом соответствующего обес­печения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются мар­жинальными сделками.

Брокер может взимать с клиента проценты по предоставляемым займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предостав­ленным займам брокер имеет право принимать только ценные бума­ги, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для кли­ента по маржинальным сделкам.

В случаях невозврата суммы займа и/или занятых ценных бумаг в срок, неуплаты в срок процентов по предоставленному займу, а также в случае, если величина обеспечения станет меньше суммы, предос­тавленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных бу­маг), брокер обращает взыскание на денежные средства и/или цен­ные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, во внесудебном порядке путем реализации таких ценных бумаг на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Сами брокеры для финансирования открытых позиций своих кли­ентов могут обращаться за получением кредита в банки. При этом сро­ки возврата основной суммы кредита, как правило, точно не устанав­ливаются, но оговариваются сроки и размеры выплачиваемых процентов. При получении такого кредита брокеры вносят в качестве залога ценные бумаги своих клиентов, которые рассматриваются как перезалог (англ, rehypothecation).

Дилеры

Дилерская деятельность — это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объяв­ления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обя­зательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявлен­ным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю­щий дилерскую деятельность, именуется дилером. По российскому за­конодательству дилером может быть только юридическое лицо, явля­ющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные ус­ловия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия ди­лер обязан заключить договор на существенных условиях, предложен­ных его клиентом.

Дилеров, которые постоянно покупают и продают определенные ценные бумаги по определенным ценам в соответствии с правилами организованного рынка, называют маркет-мейкерами («делателями рынка»). На рынке таких маркет-мейкеров по каждому виду ценных бумаг должно быть не менее двух.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» дилерская деятельность может осуществляться на основании лицен­зии, выдаваемой Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФОИВ РЦБ) или другим лицензирующим ор­ганом, уполномоченным ФОИВ РЦБ.

При этом предусматривается два вида лицензий:

• лицензия по операциям с государственными и муниципальными ценными бумагами;

• лицензия по операциям с ценными бумагами прочих эмитентов.

В соответствии с действующим законодательством в РФ и ряда дру­гих стран допускается совмещение брокерской и дилерской деятель­ности одной коммерческой организацией. На практике организации обычно используют это право, поэтому во взаимоотношениях с кли­ентом такие организации могут выступать как в качестве дилера, так и в качестве брокера. Например, клиент обращается к профессиональ­ному участнику по поводу продажи имеющихся у него ценных бумаг по определенной цене. Профессиональный участник может приобре­сти эти бумаги за свой счет и сразу рассчитаться с клиентом. Если же запрашиваемая клиентом цена не устроила дилера или предложенная дилером цена не утроила клиента, то в этом случае с клиентом может быть заключен договор комиссии или договор поручения на продажу этих ценных бумаг на биржевом или внебиржевом рынке. В таком случае профессиональный участник будет выступать в качестве бро­кера. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бу­маг» сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случа­ях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности броке­ра и дилера. Совершение брокером сделок в свою пользу при нали­чии конфликта интересов брокера и его клиентов рассматривается как грубое нарушение действующего законодательства и может служить основанием для приостановления лицензии профессионального уча­стника.

Дилеры и брокеры могут принимать участие в первичном разме­щении ценных бумаг, в том числе на правах андеррайтера, оказывать консультационные услуги по вопросам приобретения ценных бумаг и предоставлять кредиты клиентам на приобретение ценных бумаг (до 50 % стоимости приобретаемых бумаг под залог этих бумаг).

(По российскому законодательству, юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельно­сти на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подго­товке проспекта ценных бумаг, именуется финансовым консультан­том.)

Брокер-дилер (broker-dealer, stockbroker) – это юридическое лицо, которое сочетает в своей деятельности функции брокера и дилера. Та­кая фирма выступает с одной стороны в качестве агента клиентов, а с другой стороны как маркет-мейкер может испытывать определенные трудности в работе, так как законодательство различных стран требу­ет от таких фирм руководствоваться в первую очередь интересами кли­ентов. С этой целью в подобных фирмах создаются условные барьеры между брокерскими и дилерскими подразделениями (так называемые «китайские стены» — Chinese walls), чтобы разграничить потоки ин­формации между ними.

Например, брокеры не должны рекомендовать своим клиентам ценные бумаги, от которых дилеры стремятся избавиться, а дилеры не должны заранее скупать ценные бумаги, к которым инвесторы про­являют интерес.

Управляющие

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признает­ся осуществление юридическим лицом от своего имени в течение оп­ределенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица:

• ценными бумагами;

• денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

• денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю­щий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется уп­равляющим.


Порядок осуществления деятельности по управлению ценны­ми бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и соответствующими договорами. При этом управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управ­ляющего.

Функции управляющего заключаются в формировании портфеля ценных бумаг и управления этим портфелем. Ценные бумаги облада­ют разными инвестиционными качествами (доходностью, ликвидно­стью, надежностью). Инвестор ставит определенные цели при вложе­нии средств в ценные бумаги. На основе выдвинутых целей и формируется состав портфеля ценных бумаг. Портфель ценных бумаг должен быть составлен таким образом, чтобы ценные бумаги не теря­ли своей стоимости, а приносили доход, который бы не зависел от темпов инфляции. Для достижения поставленных целей управляю­щему необходимо анализировать финансовое положение эмитентов ценных бумаг и инвестиционных качеств самих бумаг и путем сопос­тавления различной информации отдавать предпочтение тем или иным ценным бумагам.