Мои Конспекты
Главная | Обратная связь

...

Автомобили
Астрономия
Биология
География
Дом и сад
Другие языки
Другое
Информатика
История
Культура
Литература
Логика
Математика
Медицина
Металлургия
Механика
Образование
Охрана труда
Педагогика
Политика
Право
Психология
Религия
Риторика
Социология
Спорт
Строительство
Технология
Туризм
Физика
Философия
Финансы
Химия
Черчение
Экология
Экономика
Электроника

По условиям обращения финансовых инструментов инвестирования 4 страница





Помощь в ✍️ написании работы
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой

35.Статические методы оценки эффективности проекта

К статическим методам относятся:
1. Метод учетной нормы прибыли
Норма прибыли – отношение среднегодовой прибыли к общему объему инвестиционных затрат:

где ARR – норма прибыли, %;
Pi – прибыль от инвестиций, тыс.руб.;
I– инвестиции, капиталовложения, тыс.руб.
Показатель нормы прибыли инвестиций может быть использован для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов с альтернативными вариантами вложения капитала. Инвестиционный проект может считаться выгодным, если его норма прибыли не меньше нормы прибыли альтернативного использования капитала.
2. Метод определения срока окупаемости
Срок окупаемости (PP) – это промежуток времени, через который осуществляется полный возврат инвестиций за счет доходов от реализации проекта. Расчет срока окупаемости осуществляют по формуле:

где РР – срок окупаемости, лет;
t – количество периодов, предшествующих году, в котором был осуществлен полный возврат инвестиций, лет;
Ot – остаток года, в котором был осуществлен полный возврат инвестиций, лет.
PP принимается, если он меньше установленного срока жизни проекта (n), и не принимается если проект не окупается до ликвидации.

36. Динамические (дисконтные) методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов: алгоритм расчета показателей.

 

Динамическиеметоды основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. Эти методы оценки предполагают, что денежные поступления и выплаты, возникающие в разное время необходимо привести к единому моменту, обеспечивая их сопоставимость. В экономическом и финансовом анализе для приведения денежных потоков к единому моменту времени используют операцию дисконтирования.
Дисконтирование– это приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег во времени, исходя из заданной ставки процента

где PV – текущая стоимость денежного потока, тыс.руб.;
FV – будущая стоимость денежного потока, тыс.руб.;
r – ставка дисконтирования (цена капитала), %;
t – номер года.
К динамическим методам относятся:
1. Метод чистой приведенной стоимости (NPV)
Данный метод позволяет сопоставить величины инвестиций в проект с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока инвестирования.
Чистая приведенная стоимость рассчитывается по формуле:

где NPV – чистая приведенная стоимость, тыс. руб.;
CIFt – денежные поступления, тыс.руб.;
COFt – денежные выплаты, тыс.руб;
t – период реализации инвестиционного проекта, номер периода; (1+r) – коэффициент дисконтирования, доли ед.
Чистая текущая стоимость показывает, действительно ли данные инвестиции в течение жизненного цикла проекта достигают использованного в расчетах уровня доходности r.
Рассчитанное NPV позволяет сделать определенные выводы: Если NPV>0, то проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли при заданной ставке r, а также резерв равный величине NPV, в данном случае проект следует принять;
Если NPV=0, то инвестиционный проект окупит затраты, но не принесет дохода, потому проект принимается или не принимается по усмотрению инвестора (можно приянть для увеличения собственной стоимости компании);
Если NPV<0, то проект является убыточным, принимать его не стоит. Недостатками данного метода являются: невозможность оценить порог рентабельности и запас финансовой прочности, при одинаковом NPV возникают сомнения в выборе проекта с большими или меньшими инвестициями, а также не ясно какой из альтернативных проектов лучше: с большим NPV и длительным сроком окупаемости или же с меньшим NPV, но более быстрой окупаемостью.
2. Метод внутренней нормы доходности (IRR)
Внутренняя норма прибыли – это такая ставка, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости от инвестиций, а величина чистой приведенной стоимости – нулю. Математически это означает следующее:

где IRR – ставка внутренней нормы доходности, %.
Рассчитанная IRR позволяет сделать выводы:
Если IRR>r, инвестиционный проект обеспечивает положительную NPV и его следует принять;
Если рассчитанное NPV было равно нулю, то IRR=r;
Если IRR<r, то инвестиционные затраты превышают доходы по проекту и проект принимать не следует.
Недостатками данного метода являются: нереалистичное представление о ставке реинвестирования получаемых доходов по ставке IRR, а также непригодность IRR для анализа неординарных инвестиционных потоков.
3. Метод модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR)Данный метод позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы доходности проекта, который возникает в случае неоднократного притока и оттока денежных средств и предполагает, что доходы по проекту реинвестируются по ставке реинвестирования, а не дисконтирования. В качестве ставки реинвестирования можно использовать ставку ГКО либо ставки по депозитам в надежных банках.
Критерий MIRR рассчитывается по формуле:

где MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности, %;
k – ставка реинвестирования, %;
r – цена источников финансирования, %.
Инвестиционный проект следует принимать в случае, когда MIRR>r.
Данный критерий также хорош тем, что учитывает не только доходность на рынке, но и доходность последующего инвестирования.
Для проведения расчета критериев IRR и MIRR более оперативно и с наибольшей точностью позволяют встроенные функции ВСД и МВСД прикладной программы Microsoft Office – MC Excel.
4. Метод индекса рентабельности (PI) Индекс рентабельности – относительный показатель, характеризующий сколько единиц дисконтированных денежных поступлений приходится на единицу предполагаемых выплат:

где PI – индекс рентабельности, доли ед.
Рассчитанный PI позволяет сделать выводы:
Если PI>1, то дисконтированные денежные поступления по проекту превышают предполагаемые выплаты, следовательно, проект следует принять;
Если PI=1, то NPV=0 и инвестиции не приносят дохода, в данном случае инвестор самостоятельно решает вопрос о инвестировании проекта;
Если PI<0, то проект является нерентабельным и его следует отклонить.
5. Метод дисконтированного срока окупаемости (DPP)
Дисконтированный срок окупаемости – это временной период, когда сумма дисконтированных поступлений по проекту превысит сумму всех затрат.
Данный показатель рассчитывается аналогично расчету показателя РР. Однако очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP. DPP также как и РР не должен превышать срок жизни проекта (n), в ином случае проект не принимается.
Таким образом, анализ оценки эффективности инвестиционных проектов производится по результатам расчета вышеперечисленных критериальных показателей. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов основаны преимущественно на сравнении прибыльности инвестиций в различные проекты. То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, а также масштабность проектов, усложняет расчет показателей оценки их эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методов оценки эффективности инвестиционного проекта.
WACC– это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании. Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.. Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.
Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.
WACC рассчитывается по следующей формуле:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T),
где, Ks - Стоимость собственного капитала (%);
Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd - Стоимость заемного капитала (%);
Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу);
T - Ставка налога на прибыль (в %).
WACC выражается процентной величиной. Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала.

37. Применение метода экономической добавленной стоимости (EVA) в оценке инвестиционных проектов

 

В области корпоративных финансов экономическая добавленная стоимость (EVA, разработанной и являющейся зарегистрированной торговой маркой консалтинговой компании Stern Stewart & Co) рассматривается в качестве показателя оценки внутрифирменной эффективности и служит мерой оценки стоимости, создаваемой компанией в единичный период времени (месяц, квартал или год). Экономическая добавленная стоимость является финансовым показателем того, что экономисты иногда называют экономическая прибыль или экономическая рента.

Economic value added это показатель экономической, а не бухгалтерской прибыли компании после уплаты всех налогов и уменьшенной на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

Алгоритм расчета показателя экономической добавленной стоимости: из чистой операционной прибыли (NOPAT) вычитается плата за использование собственного и заемного капитала, оставшаяся сумма и составляет созданную стоимость, которую измеряет ЕVА.

Логика показателя экономической добавленной стоимости заключается в том что, предприятию не достаточно просто иметь положительный финансовый результат или доходность на одну акцию, необходимо обеспечивать такой уровень рентабельности, который позволяет не только получать отдачу от инвестированного капитала, которая превышает расходы на привлечение капитала, но и создавать дополнительную стоимость.

В теории и практике расчета EVA можно встретить несколько способов расчета показателя экономической добавленной стоимости:

EVA = (r–c) * K = NOPAT – c*K

где, r – рентабельность инвестированного капитала (ROIC), r = NOPAT/K;
c – WACC;
K – собственные оборотные средства (capital employed) = всего активы – текущие обязательства.

EVA = NOPLAT – DCC = NOPLAT – IC * WACC

где, NOPLAT – чистая операционная прибыль;
DCC – нормальные затраты капитала;
IC – величина инвестированного капитала, IC = (ОТА– БТО) + ОС + (АП– БОП).
где ОТА– операционные текущие активы; БТО– беспроцентные текущие обязательства; ОС – чистые основные средства (т.е. недвижимость, производственные помещения, оборудование); АП– прочие активы; БОП– прочие беспроцентные обязательства.

EVA = NOPAT – WACC * C

где, C - инвестированный капитал.

Экономический смысл этого показателя заключается в определении того, на сколько сумма чистой прибыли превышает стоимость капитала, задействованного для ее получения.

EVA = EBIT - CE * WACC

где EBIT - чистая прибыль уплаты процентов и налоговых платежей; CE - собственные оборотные средства (capital employed).

В корпоративных отчетах более распространена видоизмененная методика расчета EVA:

EVA = (ROCE - WACC) CE

Применение второго варианта обусловлено его некоторыми преимуществом. Из расчета становится возможным увидеть показатель рентабельности задействованного капитала, а также величину разрыва (Spread) между ним и стоимостью капитала. Процентная величина такого разрыва и есть EVA, только в относительном выражении. Основным преимуществом EVA по сравнению со всеми показателями является то, что в отличие от них он может показать чистый вклад компании и ее структурных подразделений в увеличение рыночной стоимости. Высокая значимость подобной категории подкрепляется формированием вокруг нее целого научного подхода, получившего название value based management. Согласно этому подходу все управление компанией должно быть направлено на максимизацию EVA, так как он является единственным критерием увеличения рыночной стоимости компании.

Модель экономической добавленной стоимости (экономической прибыли) является одной из моделей, используемых для оценки стоимости компании. В этой связи принято считать, что стоимость компании является лучшим инструментом измерения результатов ее операционной деятельности, потому что ее оценка, как правило, требует полной информации. Она не бывает краткосрочной в отличие от других показателей.

Модель экономической добавленной стоимости предполагает, что именно на основе такого показателя, как экономическая добавленная стоимость, должны быть разработаны нормативы компании для определения целей и оценки своих успехов и неудач.

Показатель экономической добавленной стоимости (EVA) может рассматриваться как модифицированный подход, совмещающий требования и заинтересованность как акционеров, так и менеджеров компании к оценке ее деятельности.

Использование EVA в качестве инструмента оценки эффективности использования инвестированного капитала позволяет менеджерам компании принимать более обоснованные решения по расширению прибыльных направлений деятельности и, что не менее важно, помогает выявить неэффективное использование средств в проектах, рентабельность которых не покрывает затраты на привлечение капитала.

Популярность EVA приводит к появлению совершенного иных его интерпретаций, отличных от изначально разработанного определения. Так, The Coca-Cola Company под добавленной стоимостью понимает разницу между EVA отчетного и базисного периодов, т.е. . Другим негативным моментом EVA является множественность методик расчета составляющей этого показателя - совокупного задействованного капитала, что в итоге может привести к неадекватности при проведении компаративного анализа двух компаний на основе показателя EVA.

 

38. Инвестиционные риски: понятие, виды, содержание.

 

Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими:

• внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности;

• внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков:

а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью;

б) экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений;

г) конъюнктурный риск – риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами;

е) прочие риски, возникающие в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.

Данные риски могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков. Специфические риски разделяют на:а) риски инвестиционного портфеля, которые возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля. Подразделяются на:

• капитальный риск – интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов;

• селективный риск – связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля;

• риск несбалансированности – возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности;

• риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) – опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования;

б) риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Подразделяются на:

• страновой риск – возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением;

• отраслевой риск;

• региональный риск – это риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, присущ монопродуктовым регионам;

• временной риск – возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний;

• риск ликвидности – риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества;

• кредитный риск – риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя и др.

 

39. Основные пути снижения инвестиционных рисков (хеджирование, страхование, диверсификация и др.)

 

Важным элементом системы управления рисками является разработка мероприятий по их снижению. Выделяют следующие мероприятия по снижению рисков компании:

· нормативный метод;

· создание страховых (резервных) фондов;

· страхование риска;

· страхование процентного риска;

· хеджирование;

·диверсификация.

Нормативный метод - это установление определенных нормативов, лимитов, ограничений на проведение определенных действий, а именно: установление предельного объема выпуска продукции, предельного объема отгрузки продукции в кредит (с учетом финансового положения потребителей), лимитов на привлечение заемных средств, лимитов на объем инвестиций в определенную сферу деятельности (по конкретным структурным подразделениям, уровням ответственности и т. д.) и др.

Доверь свою работу ✍️ кандидату наук!
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой



Поиск по сайту:







©2015-2020 mykonspekts.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.